1先记录下今天的行情，我们第50次见证了3000点的失守：

一个重复过49次的游戏，也没啥可说的。

【资料图】

我最讨厌的问题之一就是「我们普通人应该怎么应对？」

经济周期波动，上下行阶段避无可避。最大的应对就是保持信仰，问题是：有吗？坚定吗？

2其实今天的主题是科 普下港股的 定价逻辑，一定程度上也能解释「随时抄 底 随时被埋」的原因。

首先港股还是外资定价的，但它有个巨大的不同，香港是金融自由港，外资可以直接投资，无需换汇。

解释一下：

外资想投a股，其路径是：美元→人民币→a股

外资想投港股，其路径是：美元→港股

别看只是少了一个换汇的步骤，但逻辑完全变了。什么意思呢？

主权信用风险（主要是汇率变动）这个因素的定价本来是在「换汇」环节完成的。而外资投资港股无须换汇，但主权信用风险依旧存在，那只能由股价来承担，具体表现就是「折价」。

这个逻辑在外资看来顺理成章。

但在股民看来，不太好理解。大家就会觉得，同样的公司，a股比h股贵那么多，还是港股值！3其它两个因素的逻辑大家就比较熟悉了：大陆经济基本面最终会影响港股的企业盈利预期。

美联储的货币政策会深刻影响港股的流动性——更不用说港股本就是流动性洼地，从而带来流动性折价。

另一个影响流动性的因素是港股的共识不强，无论大陆投资者，还是海外投资者，说实话真正了解的公司就那么几家。

这就导致内部的结构性问题：本就稀缺的流动性主要汇集在知名且高共识的那么一小撮公司里。

而大量没什么知名度的小公司，大家根本不知道，流动性也是完全枯竭的，一个典型例子就是港股的创业板指数（小公司集合）从1800点跌到现在的33点。

4今年恒指梦回1997年，如果相约1998，还需要再跌50%左右，呸呸呸。

你会看到，上图中的三大影响因素在同时发力，即：

美联储紧缩影响流动性，国内增长影响盈利预期，以及地缘局势影响风险偏好。

5尤其值得一提的是流动性影响：

本轮自2021年8月高点以来海外主动基金累计才流出109.8亿美元，无论规模还是持续时间都弱于2018-2019年或2013-2017年。

中金测算过：本轮流出规模还不及2020-2021年期间流入规模的一半。然而，资金流向和股价并非线性关系，此轮流出对股价的影响似乎更大。

我觉得一个很重要的原因是，港股最知名的新经济板块，也就是「恒生科技指数」在今年连续两次砸盘，3月第一次，8月至今第二次，一次比一次狠，很多知名公司的跌幅堪比科网股泡沫，那是真的90% 的幅度死给你看。

这种情况下，随时抄底随时埋，哀莫大于心死，反弹杯水车薪，保守情绪抬头，这是很罕见的，真几十年一遇级别。